中报核心炒作四大主题 16股成行情“藏金洞”

编者按：虽然投资者翘首以待的中报行情能否最终如期而至尚存在一定变数，但市场却早已迫不及待地开始预热中报行情，如大连电瓷（行情,资金,股吧,问诊）、长亮科技（行情,资金,股吧,问诊）已在本月分别逆势上涨23.61%和13.55%，如何在今年的中报行情中挖掘出属于自己的一桶金自然也就成为每位股民目前最为关注的焦点。从目前的情况看，中报高送转、中报重组、中报高成长性以及利好政策驱动四大主题最有可能成为今年半年报的核心炒作概念。

　　四大主题或成中报行情“藏金洞”

　　主题一 高送转概念股

　　今年上半年冠豪高新（行情,资金,股吧,问诊）等高送转概念股曾受到市场热捧，如今中报行情已蠢蠢欲动，而潜在的高送转的题材股也有望成为今年中报行情的一个亮点。据本报数据中心统计，按一季度财务指标每股公积金超过5元、每股未分配利润在1元以上、总股本不高于4亿股、中报业绩预增幅超过30%、2012年年报期间没有实施过高送转的条件来看，高送转的潜力股达到32只。西南证券（行情,资金,股吧,问诊）分析师黄昌全表示，结合以往的经验，仅靠上述条件筛选出中报高送转预期股还不够，首先应剔除市盈率高企的品种；其次，应多从中报甚至2013年报的成长性方面多一番思量；另外，还要从上市公司有无新兴产业题材、主力机构的动向等因素进行综合考虑。

　　潜力金股：雪迪龙（行情,资金,股吧,问诊）、舜天船舶（行情,资金,股吧,问诊）、高德红外（行情,资金,股吧,问诊）、美盈森（行情,资金,股吧,问诊）。

　　主题二 重组概念股

　　截至昨日，沪深两市共有795家上市公司发布了中期业绩预告，其中513家公司业绩预喜，而在业绩预喜的公司中有相当部分得益于重组预期的落实，比如中报业绩预增3640.74%的金鸿能源（行情,资金,股吧,问诊）便是如此。国元证券（行情,资金,股吧,问诊）投资顾问赖艺棠表示，对于部分业绩趋于悲观的公司而言，重组是这些长期亏损公司业绩发生重大转变的重要原因；而原本在今年就有重组规划的上市公司则会在下半年加快重组的实施，这些重组信息都会在上市公司半年报中有所体现，从而为市场带来新的炒作兴奋点。操作上，投资者不妨以具有国资控股背景的汽车、军工、水泥、机械制造、稀有金属类上市公司为关注核心，以上行业都是国家着力实施产业重组的重点。

　　潜力金股：*ST高陶、东风科技（行情,资金,股吧,问诊）、中核科技（行情,资金,股吧,问诊）、天山股份（行情,资金,股吧,问诊）。

　　主题三 高成长性概念股

　　尽管上半年业绩报喜的公司占大多数，但公司业绩的“含金量”却大不相同。据本报数据中心的统计，根据2011年与2012年连续两年扣除非经常损益后的净利润同比增幅超过三成、同期净利润基数均超1000万元、以及中报预增幅度超过100%并同时满足预告表述摘要中未涉及投资收益、股权转让以及其它非经常性收益的条件的上市公司，目前只有12家。海通证券（行情,资金,股吧,问诊）投资顾问舒菱表示，高成长性概念股短期表现或许不太耀眼，但中期机会很明确。由于宏观经济复苏进程的不确定性较大，在此背景下，业绩能够保持稳定高成长的安防、文化传媒、环保、公用事业类个股很可能成为中报期间多方资金锁定的主要目标之一。

　　潜力金股：大华股份（行情,资金,股吧,问诊）、浙报传媒（行情,资金,股吧,问诊）、囯电电力、东方园林（行情,资金,股吧,问诊）。

　　主题四 利好政策驱动

　　作为下半年的起始之月，7月份往往也是经济政策发布的密集期，A股市场也将因此获得较为充裕的炒作题材。光大证券（行情,资金,股吧,问诊）投资顾问周明认为，尽管消息面上的利好与上市公司中报数据并无直接关联，但由政策驱动带来的主题机会仍是中报行情重要的组成部分。在经济增速和通胀水平双双回落的情况下，经济结构调整的推进空间得以拓展，投资者可以消费升级和产业升级为导向，积极挖掘受益于社会经济结构变革的内生改善型的板块和个股。就消费升级而言，可重点关注传媒娱乐、商业零售、食品饮料、医药生物和餐饮旅游。产业升级的核心则在于科技创新引领的高端装备制造、电子信息和新材料。

　　潜力个股：达实智能（行情,资金,股吧,问诊）、林州重机（行情,资金,股吧,问诊）、华策影视（行情,资金,股吧,问诊）、科华恒盛（行情,资金,股吧,问诊）。（重庆商报）



　　雪迪龙:完成13年业绩目标无忧

　　雪迪龙 002658

　　研究机构：万联证券 分析师：宋颖 撰写日期：2013-06-14

　　报告关键要素:

　　雪迪龙是环境监测和过程分析领域的市场先入者之一，目前已经覆盖多个行业领域的从方案设计、部件加工、系统集成、安装调试到后续运维服务的一系列专业化服务。尤其在火电行业烟气监测市场，公司一直占据主导地位。除深耕脱硫、脱硝市场外，公司积极布局垃圾焚烧监测、水质监测、PM2.5监测等市场，储备重金属监测技术等，孕育未来业务的增长点。从今年以来公司各项业务订单趋势看，完成全年的业务目标已没有悬念，预测13-14年EPS1.03元、1.29元，对应目前PE31、25倍，给予增持评级。

　　事件:近日，我们实地调研了雪迪龙，与公司管理层进行了深入交流，了解公司最新的经营状况。

　　调研内容:

　　公司13年以来的总体经营情况？

　　公司各项业务，包括环境监测系统、工业过程分析系统及其他各项业务的最新经营情况？

　　最新出台的大气治理环保政策对公司业务的有何影响？结合新的环保治理趋势，公司未来有哪些新的业务重点及业务规划？

　　调研结论:

　　环境监测系统收入占比较大:公司是我国环境监测系统市场中烟气排放监测领域的领跑者之一，主营业务收入主要涵盖环境监测系统收入、工业过程分析系统收入、主机及备件收入和系统运维服务收入四类，其中环境监测系统收入占比不断提高，12年底达到58.55%，贡献利润占比达57.58%，是收入占比最高，利润贡献最大的业务。环境监测产品细分为脱硫烟气监测系统，脱硝烟气监测系统，垃圾焚烧监测系统，水质监测系统和空气质量监测系统等，公司产品结构明显受益于大气治理日趋严格的政策背景。

　　烟气脱硫监测市场迎来小阳春:公司脱硫产品的市场优势主要集中在国控污染源的环境监测上，随着“十一五”的结束，国控污染源脱硫监测的市场有了一定幅度的下滑，对公司脱硫市场产生了不小的冲击，公司12年仅完成烟气脱硫监测产品收入1.2亿元，同比下滑10%。

　　进入13年以来，公司在中小发电机组、自备电厂、小锅炉等市场的业务收入增长好于年初预期，再加上未来脱硫项目5年更换期的临近，公司未来脱硫业务收入有望保持稳定增长。

　　烟气脱硝监测市场迎来爆发期:受益于《火电厂大气污染物排放标准》对火电脱硝提出的严格标准，13年脱硝监测设备市场迎来爆发期。11年开始脱硝市场份额不断提高，11年公司脱硝业务收入3400万亿，12年已达8000万，13年以来脱硝市场订单乐观，截至5月份已达4000-5000万元。脱硝监测设备市场规模大约80多亿，5年一周期，每年15-16亿的市场，目前已进入高峰期，公司在这块市场的业务收入值得期待。

　　运维服务收入或成为未来增长最快的业务:随着市场竞争日趋激烈，企业间竞争的形式已经从产品层面逐步扩展到产品的全生命周期层面，公司在行业内率先开展了运营服务的业务，在国内设立47处营销和技术服务中心，配备近300名专业服务人员。过去运维服务通常以免费的售后服务方式，随着环保部开始监测各企业污染物排放，为保持数据有效性，环保部将来会找第三方检测，将带动第三方运维服务市场快速增长。从目前的市场情况看，13年有启动迹象，未来或会成为公司增长最快的业务。

　　盈利预测与投资评级:公司积极布局垃圾焚烧监测、水质监测、PM2.5监测等市场，储备重金属监测技术等，孕育未来业务的增长点。从今年以来公司各项业务订单趋势看，完成全年的业务目标已没有悬念，预测13-14年EPS1.03元、1.29元，对应目前PE31、25倍，给予增持评级。

　　风险提示:订单低于市场预期



　　舜天船舶:船东频拒接船 陷仲裁纠纷

　　舜天船舶6日晚公告，针对Sasa Shipping Co Pte. Ltd.（简称“Sasa”）解除合同、退还预付款约900万美元及相应利息等要求，公司已于6月3日提起新的仲裁，请求确认无需退还任何预付款，并要求Sasa接船及支付尾款。

　　值得注意的是，这起纠纷之外，公司还同时与另外2家航运公司发生合同纠纷，并分别提起了仲裁申请。从各方相持不下的情况来看，无论仲裁机构如何裁决，船东和公司都很难看到对自身最有利的结果。

　　今年2月26日，舜天船舶公告称，就与Sasa和Adriana Shipping Co Pte. Ltd.（简称“Adriana”）签订的《船舶建造合同》项下的争议向香港国际仲裁中心提起仲裁请求。2010年9月10日和2010年10月12日，公司先后与Sasa、Adriana签订《船舶建造合同》，分别为他们建造并出售一艘82000吨散货船，合同金额均为3180万美元。但船舶建造完成，取得法国船级社（BV）的完工声明之后，公司多次通知Sasa、Adriana接船，对方都未按时前来接船。

　　在多方协商无果的情况下，舜天船舶根据合同条款和相关法规进行了单方面交船，并由南京公证处公证及律师现场见证。

　　Sasa、Adriana随后对船舶是否符合交船条件提出异议，而公司则要求Sasa、Adriana接船、并支付尾款、相应利息和其它损失。

　　今年5月30日，Sasa向舜天船舶发出通知，要求解除合同、退还Sasa预付款约900万美元及相应利息。Adriana尚未要求解除合同。

　　而舜天船舶并非仅限这2起纠纷，同在仲裁之中的还有和福翼（香港）航运有限公司（简称“福翼香港”）的纠纷。

　　这起订单同样签订于2010年。2011年12月14日，舜天船舶与首都散货和福翼航运有限公司签订了船舶订单合同，通过两次转让，2012年4月26日将该合同转让给了福翼香港。和Sasa一样，福翼香港拒绝接船，并于2012年12月11日，通知舜天船舶解除合同、要求退还1980万美元预付款及利息、已供物品与其他相关损失等。

　　舜天船舶向伦敦海事仲裁委员会提起仲裁，而福翼香港于1月28日也向仲裁庭提起诉求，并发布了一则声明，称舜天船舶在该散货船建造中存在“粗制赶工，工艺不良；船舶未取得入级证书，不符合交船条件；强势处理，拒绝协商；管理体制混乱失察”等问题。

　　舜天船舶的这三起纠纷，争议的一个焦点是“船舶是否具备交付条件”。公司认为，船已取得法国船级社（BV）的完工证明，具备交船条件。而船主表示，法国船级社（BV）的完工证明与具有法律效力的入级证书是完全不同的两份文件资料，入级证书才是交船的必要条件。

　　业内一些人士认为，用完工证明解决交船问题，在长期处于低潮期的船舶行业比较常见。船东没有接船意愿，就会用各种理由和手段拖延接船时间甚至弃船。入级证书是根据船舶国籍证书来颁发的，而要取得船舶国籍证书需要船东向船籍国政府申请，这项工作必须由船东完成。如果船东没有提交必要的文件，船级社就无法发出入级证书。

　　一位法律界人士则表示，中国船厂为了与国际接轨，在涉外船舶建造中大都使用将船舶建造合同定性为买卖合同的合约文本，因此在交接之前船厂享有船舶所有权，可以任意处置而不必承担侵权责任。即便是在加工承揽合同下，当订造方未在规定时间领取该物或者不支付相应的加工费时，承揽方对该特定物也享有留置权。

　　不过，这位律师也认为，船东、船厂都不应采取过激的方式来处理。尽管舜天船舶在公告中表示，该仲裁事项不会对公司利润造成重大影响，但最终的仲裁结果可能对双方都不利。在仲裁机构做出裁决前，有时建造方、船东以及相关的融资银行会针对交付船舶事宜达成和解，以各方都能接受的条件最终实现交船，这也是目前较为现实的解决办法。



　　高德红外:军队信息化需求维持公司长期价值

　　高德红外 002414

　　研究机构：平安证券 分析师：卢山 撰写日期：2013-04-24

　　事项:公司发布2013年一季报，Q1实现收入0.87亿，同比增长132%，环比减少37%，净利润0.16亿，同比增长245%，环比增长245%。净利润增长主要由于营收同比增长五千万、毛利率提升16个百分点所致。公司同时披露中报预告，预计净利润0.51~0.66亿，同比增长0~30%。

　　平安观点:

　　2012年受累订单推迟，2013有望回升:

　　公司原本预计在2012年可确认收入的政府装备类订单推迟，由于金额高达1.12亿，对公司业绩影响很大。2012年毛利率57.5%，2011年60.5%，同比下滑3个百分点；至13Q1毛利率62.8%，环比、同比均提升。公司收入规模小、且承接政府及军方订单，业绩波动较大。拖累2012年业绩的政府订单预计在2013年可全部完成，将成为今年业绩的坚实保障。

　　军队信息化需求维持公司长期价值:

　　2013年中国国防预算7202亿元，同比增长10.7%，而军队信息化乃是国防现代化建设的重中之重，红外技术又为其重要支撑。公司在红外成像领域技术处于国内领先水平，也有能力参与光电一体化系统集成；凭借规模优势和产品布局，将进一步夯实竞争优势，巩固业绩基础。公司作为民企可获得一定份额的军方订单也证明了公司实力，军队信息化需求决定了公司的长期价值。

　　拓展民用市场为公司打开成长空间:

　　全球来看，红外热像仪在电力、消防、建筑等领域的应用越来越多，正逐步进入民用市场的高速发展期。公司战略是专注于红外热像生产为核心的多元化，除大力参与军工建设外，更积极拓展民用市场，挖掘市场需求。另外公司利用超募资金2.4亿设立子公司以实施“红外焦平面探测器产业化项目”，应用MEMS技术，规模化生产高性能红外焦平面探测器，尽早实现进口替代的目标。

　　未来三年成长高确定性，维持“推荐”评级:

　　我们预计公司13/14年收入3.5/4.3亿元，净利润0.90/1.06亿元，预计EPS为0.30/0.35元，对应PE为54X/46X；我们认为公司从事的军用、民用红外热像产品均有爆发机会，长期成长空间较大，目前维持“推荐”评级。

　　风险提示:军方订单的信息不透明风险，探测器研发的进度滞后风险。



　　美盈森:订单恢复毛利提升，公司成长空间广阔

　　美盈森 002303

　　研究机构：民生证券 分析师：张向光 撰写日期：2013-05-22

　　报告摘要:

　　高品质订单增长迅速，公司毛利将大幅提升

　　由于东莞、苏州和重庆三个生产基地建成投产初期订单量较小，固定资产暴增导致折旧摊销爆发式增长，美盈森在2011年四季度罕见的录得亏损；同时由于公司此前的主要客户富士康等产能西迁，公司存量客户的订单也有所减少。2012年下半年起这些不利因素正在逐步改善，传统客户的订单稳步回升，同时公司将服务领域拓展到化妆品等高毛利行业，预计随着新订单的爆发公司的产能利用率和毛利率将得到显著提升。

　　综合优势带来优质订单，高品质服务保证高盈利能力

　　美盈森所服务的客户多为3C产品供应商以及化妆品等高毛利企业，此类企业对包装产品的需求极为严格，除了传统的运输功能外，还要求包装具备一定的销售属性，因此对包装供应商的工艺品质、服务能力以及反应及时性等都有着较高要求。由于美盈森的客户本身具备较高的盈利能力，为了保证包装的品质和稳定性，客户愿意在一定程度上满足包装企业的利润诉求。

　　产业转移的背景之下中国的包装企业具备良好的生存环境

　　受益于第三次产业转移，中国成为了全球3C产品最主要的生产基地，而3C产品及化妆品的包装本地化诉求为国内的包装企业提供了广阔的市场空间。近年来我国劳动力成本上升速度较快，沿海地区出现了招工难的现象；虽然东南亚等地劳动力成本相比我国更占优势，但是国内基础设施更为完善，劳动力的综合素质也相对更高，“中国制造”的综合优势短期内还无法替代，我们认为国内包装企业有成为全球领先品牌的可能性。

　　公司主要原材料的价格有进一步下跌的空间

　　公司主要的原材料为瓦楞纸原纸和白卡纸。10年以来国际木浆企业产能投放力度较大，木浆已呈现供过于求的趋势，预计纸浆价格降稳中有降，而废纸价格受制于纸浆，也难有上涨空间。预计公司原材料价格有进一步下跌的可能

　　给予强烈推荐评级，合理估值32.55~37.20元

　　预计公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.95、1.34及1.80元，对应当前市盈率分别为30、21及16倍。给予“强烈推荐”评级，合理估值32.55~37.20元。

　　风险提示

　　下游需求萎缩将导致公司订单减少，毛利水平降低



　　高淳陶瓷（行情,资金,股吧,问诊）:增发价4年未变 重组方盆满钵满

　　高淳陶瓷自2009年首次披露重大资产重组预案，至今时隔近4年，终于获得了证监会的核准。在业绩难有改善的情况下，高淳陶瓷与同在江苏省的中国电子科技集团十四研究所达成资产注入协议：计划通过资产置换和非公开发行股份，购买恩瑞特100%股权、国睿兆伏100%股权和国信通信100%股权，以及十四所直属事业部微波电路部和信息系统部相关经营性资产及负债，同时置出高淳陶瓷全部原有经营性资产及负债。

　　自此，“乌鸦变凤凰”。

　　第一次公布重组计划时，高淳陶瓷发生内幕交易丑闻，重组审核被推迟。等到2012年10月公布新方案时，原计划注入的国信通信受国际经济危机等因素影响，主营产品业绩面临较大的不确定性，不再纳入本次重大资产重组拟注入资产的范围。

　　但此次的置换仍以2009年6月评估结果为依据，也即高淳陶瓷账面净值为2.89亿元的拟置出资产，被评估为3.38亿元；而拟注入的资产，剔除国信通信外，账面价值总计3.14亿元则被评估为6.47亿元。

　　尽管拟注入资产在经过资产评估之后大幅增值了，但是本次增发的真正“看点”，或许还是在“超值”的增发价上面。

　　一、增发价“超值”背后谁在偷笑？

　　高淳陶瓷的资产置换计划已经历经了四年之久，置入公司数量由最初的5家减少到目前的4家，置入及置出资产的真实价值也都发生了较大幅度的变化。与此同时，高淳陶瓷二级市场股价也炒作了两波，从2008年最低时的4元多，到今年3月摸高56元，目前则稳定在40元上方。

　　但惟一没变的却是重组预案的增发价，仍然维持了2008年时的6.96元/股。

　　这就导致了两个“必然”结果，一方面是上市公司不得不为注入资产付出4444.15万股股票，而假如以公布的置入、置出资产2012年的新估值，以及40元的股票公允价值计算，则仅需要付出1385.54万股股票的对价（见下表）。仅由于“沿袭”了4年前的重组方案这一资本运作技巧，就使置入资产的原持有人多获得了3000多万股股票。

　　另一方面，作为注入资产的原持有方电子十四所连同子公司国睿集团，以及3名自然人，以其将获得的4444.15万股股票，在出让资产评估已经大幅增值之余，仅股价增值即可获利14.68亿元，真所谓赚得盆满钵满，恐怕他们才是这场资产重组中最大的赢家吧。

　　然而与此同时，恰是这被评估增值不小、且令原持有人大赚一票的注入资产，其财务表现却难言正常。

　　二、置入资产应付薪酬变动诡异

　　此次置入的股权中，中恩瑞特从事雷达整机与轨道交通控制系统，国睿兆伏从事大功率脉冲电源，主要用于安检、医疗、国防电子等相关行业。

　　但是，根据高淳陶瓷最新公布的资产置换说明书披露，恩瑞特披露“应付职工薪酬”科目余额表现异常，从2011年的739.26万元，到2012年末的零余额。

　　而查阅高淳陶瓷2009年披露的资产置换说明书中，恩瑞特披露的“应付职工薪酬”余额一直存在。这可以证明，该公司从2007年到2011年每年的负债表中均有应付薪酬余额，为什么到了2012年此项费用忽然不见了？

　　而另一家公司国睿兆伏也出现了同样的问题，2010年、2011年应付职工薪酬余额分别为422.4万和444.5万，到了2012年突然降到了3.66万，同样出现了大幅跳水。

　　从披露的两家公司基本情况来看，恩瑞特为开拓市场，充实销售团队，建立了销售人员的激励机制，提高销售人员的工资水平；国睿兆伏对员工采用正向激励政策，全面上调工资总额，人工成本上涨14%左右。两家公司全部提高了员工薪酬，对应的应付薪酬一项费用都应该有所增加。

　　遗憾的是，负债表中应付职工薪酬一项并未详细列出期初期末余额以及年度内增减额，不过仅从负债余额大幅减少这一点来看，就有减少了薪酬计提、虚增注入公司2012年利润之嫌。



　　东风科技:一季度净利润2027万元 同比减少50%

　　4月26日晚间，东风科技 （600081）发布一季报。报告期，公司实现营业收入6.87亿元；同比减少7%；归属于上市公司股东的净利润2027万元，同比减少50%；基本每股收益0.065元。



　　中核科技:业绩低于预期，仍面临估值回调压力

　　中核科技 000777

　　研究机构：湘财证券 分析师：朱程辉 撰写日期：2013-03-12

　　2012年净利润6048.7万元，增4.62%

　　公司发布2012年报，公司实现营业收入8.12亿元，同比增长11.57%；营业利润4593.34万余元，同比增长22.28%；归属于上市公司股东净利润6048.7万元，同比增长4.62%；EPS为0.284元，低于我们三季报时的预期。公司分红计划为每10股派发红利1.2元。

　　四季度的收入、利润双降是业绩低于预期主因

　　我们对四季度公司数据进行了测算，其中单季收入为1.87亿元，同比下降27.25%；归属上市公司股东净利润为2139万元，同比下降26.86%。我们认为交货的延期导致的收入下降，以及营业外收入的减少是四季度业绩表现不佳的主因。

　　毛利率稳中有升，费用率仍难控制

　　公司综合毛利率为28.33%，同比提升3.67个百分点，是营业利润增速快于收入的主因。从毛利率增项上看，收入占比最高的其他特阀业务毛利率为28.81%，提升2.75个百分点；核化工阀门业务毛利率为48.24%，提升9.14个百分点；铸锻件业务毛利率为37.25%，提升23.01个百分点。然而一直困扰公司的费用率问题仍难以得到控制，公司三项费用率为24.17%，同比提升3.06个百分点，侵蚀了利润的增长，费用难以控制也是老牌国有企业的通病之一。

　　存货、预收款增多，显示2013是交付高点

　　从公司存货分类来看，产成品和在产品增加明显，其中产成品超过存货一半，显示公司在2012年的交付是受到压制的，我们认为这主要来自公司核电产品的交付延迟所致，核电重启之后，公司核电在手订单预计将逐渐交付，在2013年形成第一个交付高点。从公司预收款看，一年内预收款为4651.6万元，同比增长超100%，预计对应新增订单的大幅增长，由于2012年是核阀订单小年，这些订单预计以特阀为主，而特阀交货周期短，这一预收款数据也给2013年公司收入增长带来乐观预期。

　　对公司主要看点--核阀业务，我们从行业角度看认为公司在核电重启的短期内，新订单方面将不会出现爆发性的恢复，更可能是一种平稳的回升。中长期，随着公司负责研发的高端阀门逐步国产化，公司核阀业务必将出现量、利齐升的局面。

　　估值和投资建议

　　维持对公司“中性”的评级。调整对公司盈利预测，2013-2015年EPS分别为0.38、0.43、0.50元。公司近期停牌，大股东可能转让所持公司股份，公司资产注入可能性基本消失，尽管核电行业开工加速，但并不意味着公司核电新订单会转暖，公司仍将处于估值回调过程，维持“中性”评级。



　　天山股份:价格大降致使亏损额扩大，13年新疆产能投放或低于预期

　　天山股份 000877

　　研究机构：长江证券（行情,资金,股吧,问诊） 分析师：刘元瑞 撰写日期：2013-04-27

　　价格同比大降，费用率提升，业绩亏损额扩大。13Q1水泥价格同比大降，其中:新疆乌鲁木齐、江苏南京水泥均价分别同降15%、27%，导致营收同降11.5%、毛利率同比下滑12.1个百分点。报告期内管理和财务费用增长较快，总费用率同比提升5.9个百分点。最终净利率同比下滑14个百分点至-40%，归属净利亏损1.8亿，亏损额同比扩大36%。

　　预计上半年净利同降88~82%。公司预计13H净利润同比下滑88~82%至2000~3000万，折合EPS0.02~0.03元，即13Q2净利润同降24~21%。

　　依据我们测算该目标达成概率较大，但鉴于疆内现状，超预期可能性不大。

　　新疆产能投放或滞后，边际供需望改善。13年新疆目前在建线23条，新增熟料产能冲击39%，其中预计今年投产11条，新增熟料产能冲击约18%，低于预期。而新疆基础设施落后，需求仍将高增长，官方计划水泥产量同增25%以上。初步判断下半年新疆供需边际或有所好转，但12年全年熟料产能利用率仅45%，产能过剩严重，将压制价格复苏力度。

　　Q2江苏市场望量价齐声，但对公司贡献比重较小。江苏13年几无新增，需求稳定增长之下，今年供需形势将小幅改善。3月下旬以来，随着工程开工，下游需求逐步恢复，华东水泥价格已迎来第三轮上涨。目前南京已超12Q4高点20元/吨。接下来需求若持续则价格将逐步趋同，但考虑到高成本产线也将逐步开启，再加上外来水泥流入压力，2季度价格进一步上涨的幅度有限。公司总营收中江苏市场占22%，贡献较小。

　　预计公司2013-15年业绩为0.33、0.47和0.73元，对应PE分别为26、18和11倍，等待新疆市场底部回暖、破而后立，维持“谨慎推荐”。



　　大华股份:13年高增长拉开序幕

　　大华股份 002236

　　研究机构：民生证券 分析师：尹沿技 撰写日期：2013-04-25

　　一、 事件概述

　　今日公司发布了一季报，实现营业总收入7.88亿元，同比增长58.32%；实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，比上年同期增长122.42%，略超市场预期。

　　此外公司预计2013年1-6月份归属于母公司所有者的净利润同比增长60%~100%，超出市场预期。

　　二、 分析与判断

　　主营业务高速增长，略超市场预期

　　一季度公司实现营业利润1.18亿元，同比增速为116.79%。我们认为业绩高速增长的主要原因为:1）维稳大环境下，前端摄像机需求持续旺盛；2）高清化趋势带来前后端设备产值提升，行业加速增长。3）行业集中度不断提升，呈现强者恒强局面。

　　盈利能力提升为净利润增速高于收入增速主要原因

　　公司盈利能力提升，一季度净利润率同比增长大幅提升4.6个百分点至18.1%。

　　其中一季度毛利率同比提升2.1个百分点至42.3%，我们判断主要归功于产品高清化升级的启动。此外，我们判断由于规模效应体现，费用率同比下降1个百分点至25.0%，其中管理费用同比下降1.4个百分点至12.8%，销售费用同比下降0.1个百分点至11.9%，财务费用提高了0.6个百分点至0.3%，主要系外汇率变动，汇兑损益变动较大所。

　　高清化趋势下行业加速增长，公司持续成长可期

　　高清化趋势带来前后端设备产值提升，行业加速增长。高清化不仅带来前端产品价格的大幅提升，同时也带动了后端存储空间需求的提升。此外，高清技术更新节奏更快，壁垒提升，有利于行业集中度进一步提高。12年公司高清化产品在数量上占比仍处于个位数水平，未来两年，随着高清产品渗透率的提升，公司将持续受益。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　安防行业景气度高，行业属性优良，公司成长确定性高，给予2013-2014年EPS为1.02、1.44元，对应PE为37倍，27倍，维持“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示:

　　平安城市项目建设进度低于预期；竞争加剧，产品毛利率大幅下降。



　　浙报传媒:加快向新媒体转型

　　浙报传媒 600633

　　研究机构：东北证券（行情,资金,股吧,问诊） 分析师：耿云 撰写日期：2013-05-30

　　传统业务有望实现稳定增长。一季度报纸广告收入同比下降2.8%，但公司一季度营业收入和净利润均实现了高于行业平均水平的增长。一方面，房地产行业广告投入出现了喜人的增长势头；另一方面，报业社区化趋势较为明显，公司县市报、浙江在线等社区类媒体都保持了较快增长速度。2013年，公司将通过分析本土市场，提前做好多元化布局，重点发展旅游、房产、养生、理财等领域的整合营销，促进媒体主业持续稳健增长。

　　新媒体转型加快。4月24日公司公告定增顺利完成，下一步将加速整合。公司将基于上海浩方平台打造全国性的竞技平台，与华奥星空联合承办2013年全国电子竞技大赛；基于杭州边锋平台推动游戏平台的媒体化，同时将更快地切入移动端应用开发和拓展。打造全产业链影视平台。公司正在积极探索依托媒体资源进行影视营销、影视推广方面的工作。公司投资的影视剧《玫瑰炒肉丝》、《裸婚之后》陆续进入收获期，参与投资的动漫电影《秦时明月之龙腾万里》将于暑期档上映。电影相关的桌游、手游等衍生品开发也已进入操作阶段。

　　按照边锋浩方5月份开始并表计算，预计公司2013-2015年每股收益分别为0.84、0.97、1.09元，相对于目前市价市盈率分别为22倍、19倍、17倍，维持谨慎推荐评级。

　　风险提示:宏观经济下滑导致传统业务低于预期、收购项目业绩低于预期。



　　国电电力（行情,资金,股吧,问诊）:季发电379.95亿

　　4月12日， 国电电力2013年第一季度报告刚刚发布，互联网上有关公司首季“大捷”的报道立刻纷至而出。

　　一季度，国电电力主营业务业绩指标全线“飘红”，创下历史同期新高。

　　就在此前的十多天，国电电力发布上年年报披露，2012年归属上市公司股东净利润50.51亿元。三年翻了一番的业绩已令业界惊叹。

　　一季报的发布，不啻又是一大“惊喜”。

　　那么，国电电力高速大幅增长的业绩是怎样炼成的呢？

　　开源争电量：“众仙过海，各展神通”。

　　1至3月，国电电力全资及控股各运行发电企业累计完成发电量379.95亿千瓦时，上网电量完成358.18亿千瓦时，较去年同期分别上涨了10.1%和10.49%。

　　无疑，发电量的增加是国电电力一季度赢利的重要原因之一。

　　2012年，国电电力大张旗鼓开展了“争电量、降煤价”竞赛活动，对设备利用小时数高于对标平均设备利用小时数的单位，按照争发电量份额给予奖励；对入炉综合标煤单价同比降幅高于同区域内国电集团公司所属可比企业或其他可比企业降幅的单位，给予压降煤价的奖励。该年，国电电力全资及控股各企业设备平均利用小时高处全国平均水平376小时，发电量同比增加，成绩显而易见。

　　2013年，国电电力继续深入挖潜提效，突出对标管理，抓住电量、煤价、费用三大制约企业经济效益的关键因素，组织开展了“争电量、控煤价、降费用、增效益”活动，并以“发电设备利用小时区域最高，标煤单价区域最低，机组能效指标可比最优，资金成本率可比最低”和“盈利最多、亏损最少”为对标目标，设立了三个专项奖励基金。为强化贡献激励，奖励额度在去年2000万元基础上再翻一番。

　　为实现发电设备利用小时区域最高的目标，争取发电效益最大化，公司系统各单位一面内强管理，提高机组设备可靠性；一面外争市场，围绕“增基数、扩交易”，争取电量计划，优化电量结构，千方百计多发电，多发有效益电。

　　一季度，国电电力火电、水电和新能源等企业积极抢争电量，可谓 “众仙过海，各显神通”。

　　大同二厂（公司）狠抓设备隐患排查治理，实现“零非停”，1至3月发电量超去年同期3亿多千瓦时，为创收3.28亿元利润奠定了坚实基础。

　　近年来长期处于“煤荒”中的宣威公司加强丰水期储煤，机组备用时间大幅减少，负荷率同比升高20个百分点，发电量同比增加131.6%千瓦时。

　　酒泉公司充分利用供热面积增加的优势，减少机组备用时间，负荷率同比升高，发电量比上年同期增加1.55亿千瓦时，赢得了首季开门红。

　　饱受限电煎熬的和风公司，把握3月份大风月好时机，实行每日电量对标，全力以赴抢发电，当月完成利润4468万元，同比增长了249.61%。

　　山西新能源重点考核风电场设备平均利用小时，每超过对标单位1小时奖励1000元，并坚持每天“算账”，激励了员工抢发电、争发电的积极性。

　　如今，尽最大努力争电量，尽量减少备用，争取最少的电量损失，已成为国电电力系统各单位一致的目标追求。

　　节流控煤价：内外兼顾 摁住“龙头”。

　　国电电力一季度业绩快速增长，不仅源于装机的增长和煤价的下调，更得益于其实施的科学化管理、精益化管理。

　　长期以来，国电电力都为如何将燃煤成本降至最低而“煞费苦心”。

　　2012年，国电电力开展的“争电量、降煤价”竞赛活动，激励了基层各火电企业利用煤价回落的有利时机，千方百计降煤价、控煤源，调结构，该公司所有火电企业标煤单价压降幅度均优于同区域可比平均水平。

　　2013年，为激发火电企业在燃料成本管理上释放出更大潜力，国电电力结合当前煤炭市场实际，提出以“保供控价、强化管理”为主线，继续强化对标综合管理，增强事前和事中预控，实行以“标煤单价、库存效益评价、盘煤、热值差”4项指标为核心的综合考核体系，强化价格成本控制，摁住燃料“龙头”，以确保燃料目标管理可控在控。

　　为科学设置中长期供需协议和市场现货合同的采购比例，放缓煤源供应采购节奏，优化存煤结构，每月国电电力燃化管理部都要按照上月末库存和本月耗煤量，对各火电企业下发煤炭储备指导值，科学动态控制储煤规模。

　　各火电企业坚持以市场规律和市场价格为基准，积极稳固与大型煤业集团及集团内部煤企、供应商的良好合作。大同二厂（公司）继续优化蒙西与同朔地区大型煤业集团的战略合作，择机增加了铁路来煤比例；大开新厂积极稳固与平庄、乌拉盖的供煤渠道；邯郸两厂在保留现有铁路重点运力基础上，进一步优化了宁煤、陕煤和蒙煤的来煤渠道和运输方式。

　　同时，各火电企业积极深化“双学”活动，科学混配掺烧，加强采购、验收和存储等环节管理，全方位控制燃料成本，以确保标煤单价区域最低。北仑公司继续加大高性价比进口煤掺烧力度；大同二厂（公司）首次采购1.25万吨煤泥进行掺烧；庄电公司尝试阜新水洗煤配比掺烧，有效控制了燃料成本。

　　3月份，国电电力所属13家火电企业标煤单价同比全部下降。1至3月，该公司度电燃料成本同比降低34.5元/千千瓦时，这与国电电力实行燃料成本全过程精细化管理密不可分。

　　多路降费用： 精打“算盘” 理财有道。

　　今年，为大力降低资金成本，国电电力在全系统内开展了“降费用”竞赛活动，全力降低财务费用、管理费用和生产费用，以提高经济效益。

　　国电电力在降低财务成本上大作“文章”。50天内成功发行三期超短融，累计达100亿元。时间之短，数额之大，在国电电力资金管理上尚属首次。百亿元超短融发行利率远低于同期银行贷款基准利率，有效降低了财务成本。

　　多种手段引进低成本资金。2月28日，国电电力成功发行了非公开发行私募债30亿元。其中一年期发行利率为4.45%，三年期利率5.1%，募集资金全部用于该公司本部补充流动资金和所属相关单位置换银行高息贷款。截至3月末，通过统借统还方式，该公司累计为所属34个单位解决了近200亿元利率下浮资金。

　　开展票据化结算业务，内核单位火电企业燃料款结算等大额结算业务大比例使用票据，1至3月，国电电力燃料结算使用承兑汇票1.26亿元，减少了资金占用。3月份，仅利用闲置资金归还银行借款一项，国电电力就节约财务费用264.45万元。

　　多种措施强化资金管理，使得国电电力货币资金余额大幅降低，资金成本率持续下降。三月份，公司管理口径货币余额同比降低39.19亿元，综合资金成本率比年初下降0.19个百分点，同比降低2个百分点。截至3月末，国电电力资产负债率为72.41%，较年初下降了0.64个百分点。

　　2013年，随着布连电厂、宁东热电等新增装机的陆续投产，国电电力发电量将有望继续增速提升。预计“十二五”末，国电电力装机规模将超过6000万千瓦，发展空间将会更加广阔，未来前景将会更加灿烂。



　　东方园林:南方市场开拓显效，一季度收入大幅增长96%

　　东方园林 002310

　　研究机构：长江证券 分析师：史恒辉 撰写日期：2013-04-24

　　报告要点

　　事件描述东方园林今日公布2013年一季报:一季度公司实现营业收入4.95亿元，同比增长96.47%；实现归属于上市公司股东的净利润-1398万元，亏损减少54.04%。公司预计上半年净利润同比增长30%-50%。

　　事件评论

　　公司区域扩张的效果持续显现。近年在南方地区市场开拓良好，2012年下半年在南方新签项目增加，使一季度可施工项目增加，从而推动一季度收入大幅增长96.47%。我们判断，随着公司区域布局日益完善，公司业绩受单个地区波动及北方天气的影响都将减弱，业绩增长将更稳定。

　　一季度公司毛利率为33.94%，同比下降0.96个百分点；管理费用率下降10个百分点至27.16%；带息债务规模增加使财务费用率上升1.49个百分点至5.9%；设计业务改交增值税使营业税金及附加增速小于收入增速。

　　随着公司采用新的收款模式，提高收款比例并加强收款力度，公司回款开始好转。公司存货和应收账款较年初只略有增长，一季度末公司应收账款为17.46亿元，和去年底基本持平同比增长42%；存货为37.93亿元，较去年末增长6.48%同比增长119%。同时经营活动现金流量净额为-1.69亿元，净流出额大幅减少。预计随着新项目逐渐全部使用新的回款方式，今年经营现金流量有望转正。

　　我国市政园林的空间广阔。之前我们仅考虑公园绿地估算市政园林的空间年均约1200亿—1500亿元，而从主要上市公司公告的订单看，除了传统的公园景观项目，更多的是开发区、产业园区建设中的配套景观工程，以及城市翻新改造中的河道、路道景观工程等。近些年，“招商引资”和“产业转移”背景推动各地纷纷进行开发区、产业园区建设，而“美丽中国”的提出也必定提升地方政府建设河道、道路等景观工程的积极性，因此市政园林的市场规模必定超过我们的估算。

　　公司是市政园林的绝对龙头，品牌和设计施工一体化优势突出，当前在手订单和框架协议充足。在资金得到补充的情况，预计公司可保持50%左右的净利润增速。预计公司2013~2014年EPS为3.51元、5.17元，对应PE为25倍、17倍，维持推荐评级。



　　达实智能:节能市场先锋，智能建筑新贵

　　达实智能 002421

　　研究机构：东方证券 分析师：郑恺，郑青 撰写日期：2013-04-02

　　节能市场空间巨大，公司符合“大市场，小公司”投资思路。根据美国发展经验，节能市场中建筑节能占比将达到70%，国内目前仍是工业与建筑节能平分天下，按照存量400亿平米的建筑面积，我们预期5%可能建筑节能改造，也有近2000亿的存量空间，而按照十二五建筑节能专项规划，十二五期间约束性指标带来的每年的市场容量有102~126亿元，目前我们预计公司节能项目规模不到1个亿，未来发展空间巨大。

　　财务与估值

　　上半年增长加速，下半年看地铁招标，首次给予买入评级，目标价21.70元。

　　2012年3月起公司收购北京德润和上海联欣，因此今年全年并表将驱动上半年增长加快，下半年地铁招标将逐渐明朗，同时EMC项目仍在加速推广期，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.37、0.62、0.81元，按照可比公司2013年31倍PE估值，给予10%溢价水平，即35倍PE估值，对应目标价21.70元，首次给予公司买入评级。

　　风险提示:地铁项目招标项目不达预期；项目人才瓶颈导致业务扩张放慢；小非减持对公司股价压制。



　　林州重机:转型矿建服务，一季度超预期增长

　　林州重机 002535

　　研究机构：招商证券（行情,资金,股吧,问诊） 分析师：蔡宇滨，刘荣 撰写日期：2013-04-24

　　公司一季度收入3.45亿，净利润4917万，分别同比增长19.3%和34.3%，主要由于矿建工程子公司产生收入8000万，且毛利率高于设备业务。公司矿建工程采取按煤炭开采量提成的方式，运营期内收入预期相对稳定，随着新项目增加有望实现快速增长。预测今年设备收入持平，矿建收入3.2亿，13、14年EPS0.56、0.68元，转型服务型公司估值可看高一线至12-15倍，目标价中枢7.5元，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　一季度超预期增长源于矿建工程产生收入。公司收入和净利润一季度在去年高基数下仍增长19.3%和34.3%，同时预测上半年业绩增长20-50%，预期上半年增速在30%左右。公司在行业调整情况下仍实现快速增长主要原因是矿建工程子公司一季度产生收入8000万元。而且该项业务毛利率30-40%，高于公司设备业务，项目顺利投产运营成熟后成本可控，费用率较低，对利润提升作用明显。

　　矿建工程收入预期稳定，将是公司近期主要增长点。由于矿建工程服务按照煤炭开采量提成计算收入，在煤矿运营成熟情况下项目收入预期稳定。公司已获得2个矿建工程项目，分别位于贵州和河南，均为焦煤煤矿。焦煤价格较高，有足够空间覆盖开采成本，即使煤矿规模不大仍可持续盈利。公司矿建工程未来仍主要针对中小规模的稀缺煤种煤矿客户，这部分客户缺乏一定的资金和技术实力独立开采，在目前行业较低迷情况下将开采外包有利于降低风险和加快投产。虽然煤炭行业在需求不振和进口冲击双重压力下短期内仍在底部徘徊，但公司矿建工程业务基数较低，未来三年每年增加1-2个项目，保持30%以上增长。

　　设备订单情况稳定。若扣除矿建工程收入，一季度设备收入仍略有下降，但幅度在10%以内。由于较早采取大客户战略和销售能力突出，公司目前设备订单稳定，二季度排产已排满，上半年业绩有所保证。预期全年设备收入与去年持平。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预期今年设备收入持平，新增矿建工程收入3.2亿，公司矿用电缆项目开始投产，受益战略转型和销售能力突出，有望平滑过渡行业低谷，业绩稳定增长。13、14年EPS0.56、0.68元，转型服务型公司估值可看高一线至12-15倍，目标价中枢7.5元，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险提示:设备业务下滑超预期，价格竞争加剧。



　　华策影视:量增支撑增长，关注制作资源整合战略

　　华策影视 300133

　　研究机构：国金证券（行情,资金,股吧,问诊） 分析师：王铮 撰写日期：2013-04-26

　　业绩简评

　　华策影视一季度实现营业收入1.71亿，同比增长58.35%；归属于公司股东的净利润为4354万，同比增长30.51%。EPS为0.11元，业绩符合预期。

　　经营分析

　　投拍剧量增支撑收入高增长:一季度公司电视剧业务收入增长48.28%，主要贡献来自于投拍剧《百万新娘》、《棋逢对手》、《新施公案》以及引进剧《当旺爸爸》；较去年一季度1部投拍剧、4部引进剧的收入结构相比，投拍剧量增支撑了收入高增长。其中《百万新娘》72集，且进入湖南卫视黄金档首播，《棋逢对手》投资比例100%，均有效提振收入。

　　毛利率下降与投拍剧占比高以及营改增有关:一季度公司电视剧业务毛利率45.3%，较去年同期下降15.45%。原因在于1.去年一季度以发行引进剧为主，引进剧毛利率高企；2.投拍剧制作成本有所上涨；3.营改增后，销售收入改为不含税收入，较之前收入降低。由于引进剧市场竞争也趋于激烈，2013年一季度公司发行的引进剧毛利率也有所下滑。

　　前瞻二季度业绩仍将平稳较快增长，大剧将在下半年贡献业绩:根据公司现有项目储备制作与发行进度，预计在二季度形成收入的投拍剧为《翠兰的爱情》、《傻妞归来》、《火线英雄》等。《新天龙八部》、《新洛神》等大剧预计将在下半年实现发行。全年可发行引进剧仍为200集左右。因此上半年我们预计公司维持30%左右业绩增速，下半年业绩增速有望超越上半年。

　　2013年拍摄计划展开，剧目储备支撑来年业绩:公司在一季报中公布了2013年拍摄计划，包括19部电视剧，半数以上在上半年开机；有11部电视剧投资比例在50%以上。充分的项目储备以及业内领先的发行能力将支撑公司业绩的持续增长。

　　电视剧发行竞争加剧格局下，精品剧拉升均价的重要性突出:业内公司发行竞争压力仍然较为严峻，尤其随着已上市与待上市电视剧公司普遍扩产能以提升市场份额，业内对于黄金档播出时段的争夺竞争加剧。业内上市公司剧集售价将视播出平台以及在新媒体渠道的收视率多寡出现分化。随着产能的持续扩张，华策影视部分电视剧的售价将趋于平庸，因而年度重点大剧拉升均价的重要性突出。尤其在新媒体渠道购买力提升的大背景下，在新媒体渠道广受关注的热播剧售价向上的弹性潜力巨大。



　　科华恒盛:智慧城市建设提速，订单有望集中爆发

　　科华恒盛 002335

　　研究机构：广证恒生咨询 分析师：姚玮 撰写日期：2013-04-17

　　事件:

　　近期，由住房城乡建设部建筑节能与科技司组织的智慧城市创建任务书编织培训会在京举行。来自会上提供的信息显示:继国开行提供不低于800亿元的投融资额度后，又有两家商业银行作出承诺，表示将提供不低于国开行的授信额度，支持智慧城市建设。另有其他投资机构也在4月初签订了2000亿元的投资额度。粗略估计，相关投资或将超过4400亿元。

　　点评:

　　智慧城市将大规模加速启动，公司受益明显。住建部将于5月初与首批通过审核的国家智慧城市试点城市完成创建任务书的签订，意味着智慧城市建设将大规模加速启动。公司是智慧电能的领导者，已完成由单一电源产品制造商向包含高端UPS电源及配套、数据中心等综合电能服务商转型，充分受益智慧城市建设带来的智能交通、智能政务、智能金融、智能电力、智能医疗、智能楼宇等领域电源设备约160亿元的市场需求。

　　毛利回升趋势确立，前期网点铺设及客户渗透今年体现。11-12年是公司过渡转型的关键两年，全国服务网点的全面铺设，公司大功率产品比重的逐步回升，产品结构调整均大幅提升公司产品毛利水平，从2012年一季度至三季度，由产品结构调整促使毛利迅速回升。公司前期网点铺设和客户渗透今年将大幅体现，预计今年工业（特别是石油石化）、轨道交通和公用事业将成为主要增长引擎，主要发力下游将使公司今年综合毛利维持在更高水平。

　　股权激励为公司业绩大幅增长保驾护航。公司2013年度股权激励解锁条件为，净利润较2010年增长率不低于60%，且加权平均净资产收益率不低于13%。公司2010年的净利润为9328.71万元，意味着2013年的净利润至少为1.49亿元（EPS0.68元）。股票期权调整后行权价格为7.8元/股，目前股价高出行权价33%，股权激励目标将提供公司业绩高增长动力。

　　盈利预测与估值:我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.42、0.81、1.05元，对应PE分别为24、12、10倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济下滑风险、行业竞争加剧风险、原材料波动风险、新产品开发风险。